【本批科兴制药、恒玄科技等值得关注(2020批次44、45)】开源中小盘|次新股说

任浪、孙金钜、丁旺

摘要

本批核发新股7家,科创板和创业板注册10家,科兴制药等值得重点跟踪

证监会本批核发新股7家(上批5家),科创板和创业板注册10家(上批8家),核发速度与注册速度加快(www.kzts.net)。主板和中小板:协和电子、博迁新材、声迅股份、友发集团、确成硅化、兆威机电、联泓新材。科创板:科兴制药、恒玄科技、艾力斯、欧科亿、杭华股份。创业板:兆龙互连、凯龙高科、润阳科技、朗特智能、海融科技。其中科兴制药、恒玄科技等值得关注:

科兴制药专注重组蛋白药物研发,2019年三大主力产品重组人促红素、短效重组人干扰素注射剂、短效重组人粒细胞刺激因子在国内市场的市占率分别为12.51%、26.29%和3.19%,分别排名第三、第二和第八,且近年来市占率持续提升。公司在国内重组蛋白药物领域布局早,核心产品拥有齐全的规格和多种剂型,可以满足患者多样化、个性化的需求。另外,公司积极布局下沉渠道,目前已覆盖15000余家各级医疗终端。公司未来一方面将受益于国内外重组蛋白药物市场的持续增长,另一方面有望在分级诊疗体系不断完善的趋势下,凭借完善的渠道布局实现更好的市场渗透。

恒玄科技是国内领先的智能音频SoC芯片设计企业,其低功耗嵌入式语音AI技术行业领先,同时在先进制程和抗干扰性等方面与国际同行看齐。凭借良好的产品性能,公司已成为华为、小米、OPPO等头部手机厂商TWS音频芯片设计的主供应商,同时进入了AKG等专业音频厂商的供应链。公司积极布局智能音箱音频芯片等领域,未来有望受益于TWS耳机升级及AIoT应用场景拓展的趋势。

本期科创板和创业板上会38家,主板和中小板上会5家,其中网进科技被否

本期科创板和创业板上会38家,较上期31家提高,过会率为97.4%。主板和中小板上会5家,较上期14家下降,过会率为100%。剔除金融股后,本期科创板与创业板平均募资6.95亿元,低于上期的9.42亿元。本期主板和中小板平均募资约11.40亿元,高于上期的8.20亿元。本期科创板上市首日平均涨幅230.5%,高于上期的65.9%,创业板上市首日平均涨幅208.0%,低于上期的261.0%。主板和中小板本期开板新股3只,开板平均涨幅为123.0%,高于上期的63.2%。

开源中小盘次新股重点跟踪组合

三只松鼠(电商渠道休闲零食龙头,向全国化、全品类、全渠道的综合平台迈进)、 良品铺子(国内唯一实现全渠道均衡融合发展的休闲零食龙头)、 万泰生物(首个本土二价HPV疫苗,化学发光试剂高速放量)、 新产业(化学发光龙头,有望充分受益体外诊断领域国产替代)、 康华生物(人二倍体狂犬病疫苗优势明显,渗透率提升空间大)、 青鸟消防(消防电子龙头,新技术、新市场、新产品三轮驱动快速成长)、 豪悦护理(个人卫生护理用品ODM龙头,客户资源优质)。

风险提示:宏观经济风险、新股发行制度变化。

1

深次新股指数本期上涨0.01%,表现不及沪深两市

本期(2020年11月09日至11月20日,下同)深证次新股指数上涨0.01%,表现优于创业板指(-2.41%),弱于上证指数(1.98%)、沪深300指数(1.18%)。新股开板涨幅方面,主板和中小板本期开板新股3只,开板平均涨幅为123.0%,高于上期的63.2%。本期科创板共有4家公司上市,上市首日平均涨幅230.5%,高于上期的65.9%。本期创业板共有1家公司上市,上市首日平均涨幅208.0%,低于上期的261.0%。

2

科兴制药(A20111.SH)

2.1、专注重组蛋白药物研发,业绩高速增长

公司主要从事重组蛋白药物和微生态制剂的研发,专注于抗病毒、血液、肿瘤与免疫、退行性疾病等治疗领域的药物研发。公司主营产品为重组人促红素、重组人干扰素α1b、重组人粒细胞刺激因子、酪酸梭菌二联活菌及其他,2019年收入分别为5.6、3.5、1.4、1.3、0.1亿元,占总收入的比重分别为47.0%、29.6%、11.5%、11.0%、0.9%。

公司2017、2018、2019年营业收入分别为6.2、8.9、11.9亿元,CAGR为39.1%,对应归母净利分别为0.6、0.9、1.6亿元,CAGR为64.0%。公司盈利能力较强且仍处于提升趋势,2017至2019年毛利率分别为79.0%、81.1%、81.5%,净利率分别为9.6%、10.6%、13.4%,ROE分别为28.0%、19.0%、23.0%。

2.2、公司亮点:产品线丰富且市占率较高,积极布局渠道下沉

产品线丰富,主要产品市占率名列前茅。公司的产品线丰富,涵盖了重组蛋白药物(重组人促红素、重组人干扰素α1b、重组人粒细胞刺激因子)、微生态制剂药物(酪酸梭菌二联活菌),丰富的产品线保证公司经营的持续增长,同时分散了公司经营风险。公司核心产品拥有齐全的规格、多样的包装形式和多种剂型,可以满足患者多样化、个性化的需求,有利于提升公司产品的市场竞争力。在国内重组人促红素市场中,公司产品“依普定”2017年、2018年、2019年国内市场占有率分别为9.36%、11.27%、12.51%,排名第三。在国内短效重组人干扰素注射剂市场中,公司产品“赛若金”2017年、2018年、2019年市场占有率分别为21.45%、23.95%和26.29%,排名第二。目前国内短效重组人粒细胞刺激因子市场中,公司产品“白特喜”2017年、2018年、2019年国内市场占有率分别为2.11%、2.33%、3.19%,排名分别为第十一、第十、第八。目前国内益生菌市场中,公司产品“常乐康”2017年、2018年、2019年国内市场占有率分别为3.06%、2.87%、3.03%,排名第十左右。

加强营销团队建设,积极拓展销售渠道,布局渠道下沉。公司加强营销团队建设,组建了一支专业型的销售队伍,销售人员从2017年末的205人上升至的2020年6月末的490人,公司积极拓展销售渠道,终端覆盖各级医院、卫生服务中心、诊所、药店等,数量从7000余家增长至15000余家,覆盖终端数量增长超过了100.00%,除覆盖医院数量稳定增长外,公司积极布局卫生服务中心、诊所等基层医疗服务机构,实现渠道下沉。

2.3、行业大观:中国生物药市场快速增长,分级诊疗体系日益完善

行业趋势:医保体系不断健全,分级诊疗体系日益完善。从2009年3月国务院公布《关于深化医药卫生体制改革的意见》开始,各部门先后出台政策、规划等各项措施,逐步建立健全覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度、建立完善新型农村合作医疗制度,逐步向城乡居民统一提供疾病预防控制、妇幼保健、健康教育等基本公共卫生服务,从而全面提高国民健康及医疗水平。2016年12月,国务院印发了《“十三五”深化医药卫生体制改革规划》,要求“十三五”期间,要在分级诊疗、现代医院管理、全民医保、药品供应保障、综合监管等五项制度建设上取得新突破,同时统筹推进相关领域改革。这些举措将会进一步扩大药品需求,同时也为研发能力较为突出、质量控制较为有效的医药制造企业提供了快速发展的契机。

市场容量:中国生物药市场潜力强劲,万亿市场指日可待。中国生物药市场处于发展初期,具有强劲的增长潜力,增速领先于医药市场整体情况。根据弗若斯特沙利文报告,2018年,中国生物药市场规模达2622亿元人民币。随着可支付能力提高、患者群体增长以及医保覆盖范围扩大,预计至2023年中国生物药市场规模将进一步扩大至6412亿元人民币,年复合增长率为19.6%。随着医药研发投入增加,预计2030年生物药市场将会达到13198亿人民币。2023年至2030年复合增长率为10.9%。(1)重组人促红素:近年来,我国重组人促红素市场规模逐年增加,由2013年的19.68亿元增长到2018年的31.97亿元,年均复合增长率为10.19%。2019年,重组人促红素市场规模保持相对稳定。(2)重组人干扰素:2019年,国内重组人干扰素类药物市场规模34.37亿元,其中短效重组人干扰素22.00亿元,占比64.01%;长效重组人干扰素12.37亿元,占比35.99%。(3)重组人粒细胞刺激因子:2018年度,我国重组人粒细胞刺激因子销售规模约为49.82亿元,长效和短效重组人粒细胞刺激因子保持同步增长的趋势。其中,短效重组人粒细胞刺激因子2018年销售规模约为30.62亿元,2014-2018年短效重组人粒细胞刺激因子销售额的复合增长率约为5.87%,市场规模稳步增长。2019年,短效重组人粒细胞刺激因子市场规模保持平稳。(4)酪酸梭菌二联活菌:我国益生菌产业于20世纪90年代末开始发展,相较于日本、欧洲等益生菌大国落后15-30年,随着监管政策的完善和批准菌种的增加,21世纪开始,我国益生菌市场呈快速增长趋势,其中益生菌药品增速高于全球平均水平,2014-2018年每年增长速度约11%,市场规模高达40.1亿元。2019年,市场规模继续保持稳定增长的势头,市场规模达到44.38亿元。

3

恒玄科技(A20071.SH)

3.1、国际领先的智能音频SoC芯片设计企业

公司主营业务为智能音频SoC芯片的研发、设计与销售。公司主营产品为普通蓝牙音频芯片、智能蓝牙音频芯片、Type-C音频芯片,2019年收入分别为3.0、2.3、1.6亿元,占总收入的比重分别为46.4%、35.8%、17.9%。

公司2017、2018、2019年营业收入分别为0.8、3.3、6.5亿元,CAGR为177.0%,对应归母净利分别为-1.4、0.0、0.7亿元。随着公司产品快速放量,盈利能力显著提升。2017至2019年,公司毛利率分别为39.2%、36.2%、37.7%,净利率分别为-169.8%、0.5%、10.4%,ROE分别为0.0%、1.9%、23.1%。

3.2、公司亮点:强研发铸就技术优势,下游客户资源优质

3.3、行业大观:TWS耳机及智能音箱催化智能音频SoC市场

行业趋势:TWS耳机及智能音箱产品渐成消费潮流。2016年9月,苹果发布第一代AirPods,成为TWS智能耳机技术的引领者,拉开了耳机领域新一轮技术革新的序幕。TWS耳机的核心是智能蓝牙音频SoC芯片,其承担了无线连接、音频处理和其他辅助功能。TWS耳机对智能蓝牙音频SoC芯片的工艺制程、集成度和功耗提出了更高要求。同时在耳机尺寸受限的前提下,还需要大幅提升芯片算力以支持耳机的智能化发展。智能音箱是智能家居领域率先爆发的细分市场,WiFi传输速度快、通信距离远、成本适中,是适合智能家居应用场景的重要技术之一。智能音箱是智能家居体系中不可或缺的重要终端,吸引了众多科技公司。在2019年第四季度,阿里巴巴、百度、小米、腾讯均推出了新品智能音箱,且均为触控屏智能音箱。

市场容量:TWS耳机及智能音箱等市场新兴需求强劲,产品更新换代速度快。(1)智能耳机市场:TWS耳机增长迅速,3.5mm接口取消和蓝牙5.0标准的普及助推智能耳机成长。2016年苹果推出第一代AirPods,引爆了TWS耳机热潮,国内外厂商纷纷跟进推出自己的TWS耳机产品,耳机向无线化加速转变。随着主动降噪、智能语音等功能的加入,耳机正向智能化、多功能化演进。根据Counterpoint Research统计数据,2016年全球TWS耳机出货量仅为918万副,2018年则达到4,600万副,年均复合增长率为124%。预计2020年TWS耳机出货量将跃升至2.3亿副,全球TWS耳机市场规模将达到270亿美金。随着智能手机厂商追求轻薄、防水等特性,手机的接口和物理按键开始逐步减少,取消3.5mm接口已经成为智能手机发展趋势。在这样的背景之下,TWS耳机迎来了快速发展的时机。相比蓝牙4.2版本,蓝牙5.0版本的传输速度、传输距离提高,同时功耗降低,稳定性增强。新标准的蓝牙技术提高了无线信号的传输质量,从而改善了耳机用户的使用体验。从2017年开始,主流手机厂商推出的智能手机均开始支持蓝牙5.0标准。 (2)智能音箱市场:国内市场出货量达千万台,持续高增长。智能音箱是具备语音交互系统、可接入多种设备和丰富内容的智能终端产品。智能音箱在传统音箱基础上增加了智能化功能,包括WiFi连接、语音交互、海量内容等。根据Canalys数据,2019年全球智能音箱出货量1.25亿台,较2018年增长60%。Canalys预测全球智能音箱市场在2023年将达到230亿美元。根据IDC数据,2019年中国智能音箱市场出货量达到4,589万台,同比增长109.7%,持续了高增长态势。

4

艾力斯(A20051.SH)

4.1、肿瘤小分子靶向药创新研发商,在研产品尚未形成收入

公司专注于肿瘤小分子靶向创新药的研发,核心在研产品伏美替尼用于晚期非小细胞肺癌患者的治疗。由于公司该产品仍在审核阶段暂未上市,2019年公司营业收入为62.97万元,系合作研发产品兰索拉唑肠溶胶囊的技术服务费。

2017至2019年,公司净亏损分别为3893.38万元、9739.38万元及39750.25万元,毛利率分别为34.5%、34.96%、57.1%。公司亏损扩大主要是由于核心产品尚未上市,且研发费用呈现逐年快速增长的趋势。

4.2、公司亮点:靶向药研究经验丰富,核心产品上市后需求空间广阔

创新能力强,靶向药研究经验丰富。公司研发团队创新力强,主要研发人员已申请了多项发明专利,并参与过多项国家级基金项目及国家重大新药创制专项。截至2019年12月31日,公司已经获得共61项专利权,包括中国专利授权30项以及境外专利授权31项。对于靶向药市场,公司已在非小细胞肺癌靶向药领域深耕十余年,2007年已对第二代EGFR/HER2双靶点抑制剂艾力替尼项目进行了立项并于次年申请专利,基于该经验公司顺利研发出目前的核心产品伏美替尼,同时公司也具备开发RET抑制剂、KRASG12C抑制剂等多种靶向药物的能力。

核心产品伏美替尼同类产品稀缺,上市后市场需求空间广阔。伏美替尼是一种表皮生长因子受体酪氨酸激酶抑制剂(EGFR-TKI),用于晚期非小细胞肺癌的治疗。研究表明EGFR-TKI是EGFR敏感突变晚期非小细胞肺癌患者治疗的最佳选择。目前伏美替尼针对敏感突变的二线治疗已提交上市申请,并被纳入优先审评品种名单。伏美替尼具有良好的靶点抑制活性和选择性,以及良好的组织分布特异性,有助于在进行肺部病灶治疗的同时降低不良应;同时该产品具有良好的安全性,与已上市的同类药品临床结果显示疗效相似,且更具有安全性优势。该类产品目前在市场较为稀缺,存在较高的技术研发壁垒,国内已上市的针对上述晚期非小细胞肺癌二线治疗的靶向药物只有阿斯利康的奥希替尼(泰瑞沙)和豪森药业的阿美替尼(阿美乐)。公司预计伏美替尼于2020下半年获批,将成为第三个上市的(国产原研第二个)第三代EGFR-TKI产品,有望在广阔的市场空间中获得可观的份额。

4.3、 行业大观:小分子靶向药物市场渗透率低,未来发展空间大

行业趋势:新兴市场比重不断提升,创新型中小药企崛起。欧美成熟市场的支付能力及医保报销比例较高,价格高昂的靶向药均已实现较高的病人渗透率,而随着中国、印度等发展中国家医保体系的完善,支付能力的提升将推动发展中国家在靶向药市场的比重。尽管当前大型药企在全球医药市场中仍然占据主导地位,但创新型中小型药企通常在某一个治疗领域拥有强大的研发能力及更灵活的研发模式,这类药企从内部研发为主拓展至外部研发、合作研发、专利授权及研发外包等多种组合形式,使得研发资源能够共享,提高研发效率,从而创新药企研发出重磅药品的机率更高。

市场容量:肿瘤药物市场规模持续扩大,小分子靶向药市场渗透率低,未来发展空间大。中国肿瘤药物市场规模在2018年达到1575.4亿元,2014年至2018年该市场规模的复合年增长率为12.8%,预计到2023年,中国肿瘤药物市场规模将达到3168.1亿元。同时中国的癌症新发人数在高速增长,2018年中国新发癌症患者人数达到了428.5万人,2014至2018年的复合年增长率为2.8%,预计2023年中国将会有486.5万名新发癌症患者,因此对相关临床治疗药物存在迫切需求。另外,目前国内以化学治疗药物为主导,小分子靶向药物和其他靶向药物只占到总体肿瘤药物使用量的14.0%,2018年仅占中国整体药物销售的0.77%,与全球相比处于较低水平,存在较大的发展潜力的市场渗透空间。中国小分子靶向药市场规模由2014年的61亿元增长至2018年的117.6亿元,复合年增长率为17.8%。未来随着医保覆盖范围扩大,居民支付能力增强,药企创新药研发能力提升,小分子靶向药市场有望持续快速发展,预计到2023年中国小分子靶向药市场将达到273.6亿元,EGFR小分子靶向药物的市场预计将达到182.7亿元。对于伏美替尼来说,假设国产产品总体占据70%市场份额,到2023年伏美替尼可占据约20%-25%市场份额,销售规模有望达到18.3亿元-27.4亿元。

5

协和电子(A19355.SH)

5.1、印制电路板生产商,盈利能力持续增长

公司主要从事汽车电子、高频通讯等中高端领域印制电路板的生产。公司主营产品为汽车电子PCB、高频通讯PCB、SMT产品,2019年收入分别为3.5、1.7、1.2亿元,占总收入的比重分别为64.77%、31.76%和2.14%。

公司2017、2018、2019年营业收入分别为4.7、5.9、5.4亿元,CAGR为7.1%,对应归母净利分别为1.1、1.3、1.1亿元,CAGR为1.2%。2017至2019年,公司毛利率分别为42.1%、40.1%、36.3%,净利率分别为22.3%、22.4%、20.0%,ROE分别为57.6%、37.8%、24.9%。

5.2、 公司亮点:产品结构高端,客户资源优质稳定

产品结构高端,服务快速优质。公司专注于汽车电子、高频通讯等中高端领域,这些行业对产品的性能和品质要求高,工艺技术复杂,具有品种数较多、均单面积较小、交期短的特点,因此生产管理复杂性和难度较高。而公司能够快速高效、优质响应客户,并且通过“PCB+SMT(表面贴装技术)”、“PCB+SMT+产品总装”等业务合作方式不断向下游领域纵向延伸,能够给客户提供完善优质的服务。因此公司是国内为数不多的专业生产高频通讯板厂家之一,具有较强的竞争优势。另一方面,行业较高的进入门槛也对应着更高的利润率。

下游优质客户资源丰富,且粘性高。由于汽车电子安全性涉及生命安全,对PCB品质、寿命、可靠性要求严苛,高频电路板对各项物理性能、精度、技术参数要求较高,因此这两个行业存在较高的客户认证壁垒,下游行业高端客户对于PCB供应商的选择认证都十分谨慎,通常对PCB企业的产品质量、技术水平、生产规模等诸多因素进行综合考量。一旦形成长期稳定的合作关系,下游客户不会轻易更换供应商。目前公司已经与东风科技、星宇股份等多家知名汽车电子企业,以及康普通讯、罗森伯格等国际知名通信设备企业建立了长期稳定的合作关系,较好的客户黏性可以带来稳定的收入增长,保障公司盈利的持续性。

5.3、行业大观:汽车电子、5G等行业发展推动PCB产业进一步扩容

产业链全景:上游原材料供应较为稳定,下游应用领域不断深化推动PCB行业变革。生产印制电路板所需的原材料主要为覆铜板、铜箔、半固化片及油墨等。全球来看目前覆铜板行业集中度高,规模较大,已经形成相对稳定的供应格局。下游来看,通讯、计算机及消费电子领域PCB产值占比一直较高,下游应用领域的不断深化将推动上游PCB行业的持续变革。

行业趋势:PCB产品趋于高端化,产业结构不断优化升级。目前我国PCB行业的产值虽然位居全球首位,但整体技术水平、产业结构与美国、日本、韩国等国家地区相比仍存在一定差距。随着我国经济发展迈入新常态,我国PCB产业也由要素驱动、投资驱动的高增长阶段转向创新驱动、产业不断优化升级的高质量发展阶段。近年来,我国PCB产业中高端多层板、挠性板、HDI板、封装基板等产品的生产能力、技术工艺水平等方面均实现了较大提升,国内PCB产品出口额稳步增长,高端产品占比也不断增加,产品高端化趋势明显。未来产品将趋向于高性能化,高集成度以及更加注重环保。

市场容量:我国是全球第一大PCB制造国,汽车电子、5G通信技术推动PCB产业进一步发展。2009-2018年,我国PCB行业产值年复合增长率高达9.67%,2018年我国PCB行业产值为327.02亿美元,占全球市场份额的52.41%,已成为全球最大的PCB生产国。其中,就公司主要经营的汽车电子、高频通讯等中高端领域而言:(1)汽车电子化、智能化将成为PCB行业成长的主要动能。根据Prismark数据,2018年全球汽车PCB产值为63亿美元,2019-2018年年均复合增长率为17.07%,是PCB市场下游应用增速最快的领域之一。而新能源汽车的普及将为车用PCB市场带来新的增长点。根据中国产业信息网估算,新能源汽车电控系统三大模块将带来单车PCB价值量提升2,000元左右。另外,随着智能驾驶技术的逐渐推广,车载毫米波雷达渗透率逐步提升,其配套的PCB产品的单位价值、单车用量则明显高于传统汽车,从而将带动高端PCB市场的发展。(2)在高端通信行业,随着移动通信数据需求的高速增长,3G、4G的推进和5G的建设,通信运营商对基站设备的投资规模不断增加,高频PCB有望逐步实现对普通PCB的全面替代。预计在2020年,电信运营商在5G网络设备上的投资超过2,200亿元,5G基站大规模建设和运营商设备支出的增加,将推动PCB产业的发展。而就单个基站而言,5G覆盖面积更小,信号衰减更高,对通信材料要求更高,需求量更大,根据CPCA测算,单个5G宏基站的PCB价值将达4G的两倍以上。另据公司招股书的数据,5G基站对于PCB数量需求量是4G基站的2.9倍,价值量是4G基站的4.2倍,5G基站PCB全球市场规模是4G时期的5.5倍。

6

博迁新材(A19333.SH)

6.1、 电子专用高端金属粉体材料制造商,业绩高速增长

公司专注于电子专用高端金属粉体材料的研发、生产和销售,主营产品为镍粉、铜粉、银粉,2019年收入分别为3.9、0.3、0.2亿元,占总收入的比重分别为81.70%、5.52%和4.27%。

公司2017、2018、2019年营业收入分别为3.2、5.3、4.8亿元,CAGR为22.0%,对应归母净利分别为0.5、1.0、1.3亿元,CAGR为66.6%。公司净利润增长的主要原因系下游行业市场需求旺盛,三星电机加大对公司产品的采购量并升级了产品结构。2017至2019年,公司毛利率分别为30.4%、33.6%、47.7%,净利率分别为15.0%、19.6%、27.9%,ROE分别为25.4%、31.8%、27.0%,公司盈利能力亦呈上升趋势。

6.2、 公司亮点:制备技术行业领先,前瞻性研发纳米级新品并实现量产

制备技术行业领先,前瞻性研发纳米级新品并实现量产。公司所生产的金属粉体材料被广泛应用于以MLCC为代表的电子元器件领域,该领域对工艺技术要求较高,成熟稳定的工艺水平能够保证产品质量,提高生产效率,降低成本。为此,公司投入大量资源进行工艺技术的研发和改进,在关键生产工艺环节积累了丰富的经验,自主研发的常压下等离子体加热气相冷凝法制备技术是公司的核心竞争优势。同时,该生产技术还具有其他生产技术没有的独特优势,即不改变金属原材料本身特性,具有结晶度高,球形度高,抗氧化能力强,分散性优良等特点。目前世界上能够工业化量产MLCC等电子元器件用镍粉的企业较少,除公司外其他MLCC用镍粉生产商主要为日本企业,分别是JFE矿业有限公司、住友金属矿山株式会社、昭荣化学工业株式会社、东邦钛株式会社、株式会社村田制作所。而公司坚持以客户需求为导向的研发管理模式,不断丰富产品线,通过跨部门的高效协同,快速完成产品研发,紧跟行业技术的发展潮流,提升公司的经营业绩。此外,公司还具有较强的人才优势,公司实际控制人、董事长王利平是公司的创始人,拥有近20年的金属粉体材料行业经营管理经验,对公司产品应用、市场推广、品牌建立等起到了关键的作用。公司董事兼总经理陈钢强博士,拥有近30年的金属粉体材料研发经验,对公司产品技术研发与新产品开发起到了关键的作用。近年来,公司成功研发80nm镍粉、120nm镍粉等新产品。其中80nm镍粉已达到全球顶尖水准,规模化量产并成功应用到三星电机的MLCC生产过程中

6.3、行业大观:终端需求助力MLCC百亿级规模,带动上游电子专用高端金属粉体行业繁荣

产业链全景:上游原材料供给充足但价格波动较大,下游终端需求旺盛。电子专用高端金属粉体材料行业上游主要为镍、铜、银等金属原材料开采加工。镍、铜、银等金属原材料均属于大宗商品,其矿产全球储备量丰富,供应量充足,但金属价格会随着全球市场供求关系变化不断波动,从而对本行业成本造成较大影响。下游需求方面,随着智能化消费电子产品的普及与更新、新能源汽车和无人驾驶技术等带来的汽车电子化水平的提高、5G通信的推广和工业自动化不断深入,下游对MLCC等电子元器件的需求和应用场景不断扩大,整个MLCC等电子元器件行业将迎来较长的行业繁荣期。

行业趋势:(1)电子专用高端金属粉体材料制备工艺不断进步,种类及应用领域不断拓展。目前电子产品的多功能化和便携式的发展趋势要求电子元器件产品在保持原有性能的基础上不断缩小尺寸。因此,MLCC不断在向薄层化、小型化方向发展,MLCC用镍粉粒径也不断缩小,近几年使用的镍粉粒径从600nm、400nm向300nm、200nm及其以下靠近。为适应MLCC的发展趋势,镍粉等电子专用高端金属粉体材料制备工艺不断进步。未来,随着金属粉体材料制备工艺的不断进步,下游客户需求的不断变化,纯金属粉和合金粉的种类将不断增加,下游应用领域也将逐步拓展。 (2)下游行业生产基地持续向国内转移,国内电子专用高端金属粉体材料行业遇良机。从上世纪八九十年代开始,受国内劳动力充裕、生产成本较低等因素的吸引,全球电子产业生产基地逐步向中国内地转移。MLCC作为电子产业的基础性元器件,其生产基地也随之转移至国内,全球各大MLCC生产厂家纷纷在国内开设独资或合资企业。目前我国已经成为全球主要的消费性电子产品生产基地,并已成为全球陶瓷电容器生产大国和消费大国。MLCC厂商不断向中国集中的趋势为国内电子专用高端金属粉体材料行业提供了良好的发展机遇。

市场容量:终端市场产品迭代和需求升级助力MLCC百亿级市场规模。公司产品主要应用于MLCC等电子元器件,纵观过去MLCC等电子元器件行业的发展,最核心驱动因素在于终端市场的产品迭代和需求升级。从21世纪初家电市场到PC电脑的蓬勃发展,从手机进入智能机时代到如今汽车电子市场迅速发展,每一轮产品升级都带动了MLCC等电子元器件需求的不断扩大,并使得其向高端化、精细化方向发展。根据中国电子元件行业协会发布的数据,2018年中国MLCC行业市场规模约为434.20亿元,2019年中国MLCC行业市场规模预计将达438.20亿元,到2023年预计将达533.50亿元,中国MLCC的行业规模将不断扩大。

7

由于市场环境的变化,新股发行制度可能出现调整。

【蚂蚁集团暂缓上市,“常规化退市”写入“十四五”规划20204243

IPO20204041

CDR20203839

沿20203637

20203435

尹鹤桥

澳大利亚国立大学硕士,曾任国内Tier1咨询公司战略咨询顾问/项目经理,华为首届VR应用开发大赛全国总决赛评委。2019年11月加入开源证券研究所,主要负责中小市值TMT方向研究。

丁旺

李泽

黄沛帆

报告发布日期:2020年11月22日

法律声明

开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构,已具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供开源证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的机构或个人客户(以下简称“客户”)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的,属于机密材料,只有开源证券客户才能参考或使用,如接收人并非开源证券客户,请及时退回并删除。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户,应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。

本报告可能附带其它网站的地址或超级链接,对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接,开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便,链接网站的内容不构成本报告的任何部分,客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。

开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。

本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

主营产品:捏合机:13533461026,混合机:13533461026,三辊机:13533461026,卧式混合机13533461026,胶体磨:13533461026